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基础化工及新材料行业:氨纶供需改善,原材料价格助涨

发布时间:2017-06-14    研究机构:华安证券

主要观点:

氨纶简介

氨纶学名聚氨酯弹性纤维,是一种性能优异的合成纤维,具有断裂伸长率大、弹性回复率高、耐疲劳性能好、耐腐蚀、耐光、耐热等优异性能。氨纶主要用于编制有弹性的织物,通常将氨纶丝与其他纤维混纺供织造使用,一般使用含量为5-25%。目前氨纶主要用于传统服装行业,此外随着技术的发展,氨纶也逐渐应用于医疗、消防、通信等领域,应用前景广阔。氨纶由杜邦公司率先商业化应用,目前氨纶产业基本转移到亚洲,我国是世界上最大的氨纶生产和消费国。

供给端:行业集中度加深,新增产能较少

国内产能在4万吨以上的供应商有浙江华峰、诸暨华海、新乡白鹭、晓星嘉兴、泰和新材(002254),总产能为33.84万吨,CR551.60%。从近二年的产能规划来看,2017年国内新增产能仅晓星衢州一期的1.8万吨产能,2018年规划的产能大约在14万吨左右,但主要集中在下半年,结合设备调试时间,未来2年氨纶产能的实际增量十分有限,供给端未来2年将持续偏紧。

需求端:需求增长稳定

氨纶下游主要应用于纺织品,整体需求一直处于稳定增长态势,我国氨纶表观消费量由2010年的25.1万吨上升到2016年的50.07万吨,年复合增长率达到12.4%。在国内消费量稳步增长的同时,我国氨纶出口量也快速提升,2016年我国氨纶出口量达到5.46万吨,同比增长11.2%。总体来看,我国氨纶市场需求将保持8%左右的增长。

成本端:原材料价格持续上涨

氨纶的生产原材料主要是PTMEG和MDI,二者占到氨纶总成本的70%,其中MDI占10%左右,PTMEG占60%左右。2016年下半年以来MDI和PTMEG价格均有不同幅度上涨,在原材料价格上涨的带动下,氨纶价格也出现了反弹,产品价格由16年底的30000元/吨上涨到目前的36000元/吨。价差方面,氨纶和原材料价差也由年初的14000多元/吨上涨至目前的16000元/吨,价格传导态势良好,整体行情有望延续。

投资建议

从目前来看氨纶行业已经逐步走出行业低谷,在供需两端持续改善以及原材料价格的助涨下,氨纶产品价格和价差也持续上行,我们看好氨纶行业的持续复苏,建议关注行业内相关上市公司,如华峰氨纶、泰和新材和新乡化纤,氨纶价格没上涨1000元/吨,对应的EPS分别为0.04元、0.03元和0.05元。重点推荐行业龙头华峰氨纶,公司是国内最大的氨纶生产企业,合计产能超过11万吨,还有9万吨产能规划将于2018年和2020更投产4.5万吨,规模化和差异化优势显著,同时公司核心原材料MDI和PTMEG的采购主要来自于控股股东华峰集团,原料成本优势显著。

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