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泰和新材三季报点评:特纤龙头,业绩同比大涨,芳纶量价齐升

发布时间:2018-11-02    研究机构:方正证券

1、18三季报归母净利润同比增长103.85%,符合预期

2018前三季度,公司实现归母净利1.41亿元,同比增长103.85%;其中2018Q3实现归母净利润0.41亿元,同比上涨0.33亿元(+434.31%),环比下降0.24亿元(-36.92%)。 公司18Q3业绩同比大幅改善,主要得益于本年芳纶供不应求,产销两旺,量价齐升,盈利能力大幅增强。

2、芳纶量价齐升,景气上行,业绩有望继续增长

目前,全球芳纶市场规模约为12 万吨,其中间位芳纶市场规模4 万吨,全球对位芳纶市场规模8 万吨。目前国内对位芳纶需求量为约1 万吨,实际产能仅有2000 吨,对位芳纶市场缺口大,进口依赖度高。芳纶市场门槛高,泰和新材(002254)长期供应高性能间位、对位芳纶,在国内芳纶产业享有龙头地位。18Q3公司新增6000吨/年对位芳纶工程项目。公司未来计划对位、间位芳纶各扩产1.2 万吨,扩产完成后,公司将拥有间位芳纶产能1.9万吨,对位芳纶产能1.35万吨,基本满足国内需求。

3、氨纶行业洗牌不断加速,龙头企业扩张与中小企业退出同步进行

2017年氨纶行业持续产能出清,18年氨纶仍处于整合期。随着东部煤改气政策施行,沿海企业面临退城入园压力,中小企业被迫退出,龙头企业乘势抢占市场份额,行业集中度不断提高。 公司是国内首家氨纶生产企业,目前产能居国内第5位。公司制定氨纶五年规划,计划增加宁夏氨纶产能6万吨,达产后可实现年销售收入约30.8亿元,利润总额约4.6亿元。

4、公司战略不断调整,重新规划产业布局

东西部成本差别大,公司重新调整产业布局。公司在宁东设立子公司宁夏泰和,收购越华新材料氨纶业务,主要生产大批号产品。公司规划6万吨/年氨纶生产线,计划于2020年前全部完成。公司在烟台本部生产粗旦丝等高附加值、差异化产品,计划新建产能3万吨/年。

5、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为1.71/2.52/3.59亿元,PE为39.9/27.1/19.0倍,给予“推荐”评级。

6、风险提示:氨纶产品价格波动;运营成本上升;收购资产整合的风险。

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