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泰和新材(002254):宁夏对位芳纶投产 开启成长序幕

发布时间:2020-01-07    研究机构:民生证券

一、事件概述

1 月4 日,公司宁夏宁东对位芳纶第一条纺丝线试车成功,产出合格芳纶产品。

该项目是目前我国已实现量产规模最大的对位芳纶生产线,产能为3000 吨/年,试车成功后,公司对位芳纶总产能达4500 吨/年。

二、分析与判断

芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强

近两年国产芳纶基本可满足进口替代的要求,公司芳纶供不应求,基本处于满负荷状态。3000 吨/年对位芳纶投产后,公司对位芳纶总产能为4500 吨/年,间位芳纶产能为7000 吨/年。公司中长期规划对位、间位芳纶各1.2 万吨/年。随着产能的逐步投放,公司有望突破芳纶的产能瓶颈,并带动业绩的增长。

并购资产盈利较为稳定,芳纶纸放量值得期待

泰和集团、民士达近三年盈利较为稳定,其中泰和集团2019 年上半年实现净利润4647 万元,资产负债率为37.52%,毛利率为17.44%;民士达上半年净利润为1083 万元,负债率为16.97%,毛利率为29.68%。民士达拥有芳纶纸产能2,200 吨/年,目前年产量大约500~600 吨。经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外200 多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。随着公司芳纶纸的逐步放量,有望带动上游芳纶需求的增加。

氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬

在氨纶行业洗牌的背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏建设基地,已有3 万吨产能投入生产,二期将再建3 万吨,据公司公告,宁夏单吨生产成本较东部沿海下降约2500 元/吨,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。

三、投资建议

公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.32、0.48、0.67 元,对应当前市值PE为33.2、22.1、15.8 倍,公司PB(MRQ)为2.91,行业中位值为3.18,上调至“推荐”评级。

四、风险提示:

芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。

申请时请注明股票名称