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泰和新材(002254):芳纶盈利继续提升 业绩增长略超预期

发布时间:2020-03-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司2 月28 日晚间发布2019 年年度业绩快报,2019 年净利润为2.12 亿元,较上年同期增35.35%;基本每股收益为0.35 元,较上年同期增34.62%,业绩略超我们预期,主要受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长。

二、分析与判断

芳纶应用领域不断扩大,需求增加带动盈利水平提升公司作为行业龙头,芳纶产能7000 吨/年,对位芳纶产能4500 吨/年,均位列全国第一。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,对位芳纶进口依存度高达80%,国产替代空间大。芳纶下游逐步由通信、防护、橡胶等拓展到新能源领域,公司产品不断向高端领域进军,对位、间位芳纶两大业务板块持续拉动业绩增长。

芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强近两年国产芳纶可满足进口替代的要求,公司芳纶供不应求,基本处于满负荷状态,公司不断加快新产能的投放,优化产业布局,以促进销量的持续增长。宁夏3000 吨/年对位芳纶投产后,公司对位芳纶总产能为4500 吨/年。公司五年规划对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2 万吨。随着产能的逐步投放,公司有望突破芳纶的产能瓶颈,并带动业绩的持续提升。

氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬在氨纶行业洗牌的背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏建设基地,现有3 万吨产能投入生产,二期将再建3 万吨,据公司公告,宁夏单吨生产成本较东部沿海下降约2000 元/吨,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。

三、投资建议

公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.34、0.48、0.67 元,对应当前市值PE为31.3、22.1、15.8 倍,公司PB(MRQ)为3.42,行业中位值为3.61,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。

申请时请注明股票名称