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泰和新材(002254):芳纶发展提速 氨纶竞争力逐渐提升

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司业绩超市场预期,主要增长来自于芳纶。

投资要点:

维持增持评级,上调目标价至16.10元。由于公司芳纶盈利能力提升,我们上调公司2019 年EPS 至0.35 元,上调幅度12%,2020-2021 年维持不变,2019-2021 年EPS 为0.35 元、0.51 元和0.75 元(原2019年EPS 为0.31 元),对应PE 为40/27/18。我们采取分部估值法,估算公司整体市值98 亿,对应目标价16.10 元,维持增持评级。

业绩超市场预期。公司2019 年全年营收25.42 亿元,同比增加17.01%,净利润为2.12 亿元,同比增加35.32%。受益于芳纶业务的增长,公司盈利水平出现了较大幅度的提升,公司主要盈利来自于芳纶,而氨纶业务仍未扭亏,对公司业绩造成一定拖累。

芳纶国产化持续提速,是未来主要的利润增长点。公司的间位芳纶(7000 吨/年)和对位芳纶(1500 吨/年)满产满销,公司的市占率逐渐提升,公司的新建产能未来2 年将逐渐投产,在环保趋严和贸易摩擦的背景下,公司的芳纶的在高端市场的占有率将取得提升,盈利能力提升。同时公司吸收合并泰和集团,并购民士达,也将进一步提升经营效率,继续向芳纶产业链下游延伸。

氨纶宁夏基地投产,成本逐渐下降。氨纶价格2019 年均价在3.1 万元/吨,行业在过去几年新增产能较多,2020 年行业新增产能逐渐放缓,氨纶价格有望在需求端逐渐改善的情况,企稳反弹。公司的氨纶向高附加值差异化转变,同时产能逐渐向宁夏转移,公司宁夏基地投产,成本端也逐步下降,氨纶整体的盈利能力逐步提升。

风险提示:原材料价格大幅上涨,主要产品价格大幅下降,新建产能投产及需求不及预期。

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