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泰和新材(002254):业绩大幅增长 打造芳纶产业集群

发布时间:2020-03-31    研究机构:安信证券

事件:公司发布2019 年报,全年实现营收25.42 亿元(同比+17.01%);归母净利润2.16 亿元(同比+38.32%)。

业绩大幅提升,芳纶业务盈利改善明显:2019 年公司盈利增长主要来自于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长。间位芳纶不断优化产品结构,差异化、功能化、时尚化的产品主导市场,在防护领域做全产业链,保持高端市场占有率;对位芳纶主要涵盖光通信、防护、橡胶及工业增强等领域,保证货源向优质客户倾斜,加强高端领域的开发和销售。2019 年公司芳纶产品营收同比增长10%,毛利率大幅提升6.81 pct 达到44.22%。2019 年公司化纤产品总销量达到6.3 万吨,同比提升28.18%。

芳纶行业进口替代空间大,公司产能建设加速:据公告,目前全球芳纶产能约12 万吨,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。其中间位芳纶产能4 万吨,对位芳纶8 万吨。国内间位芳纶结构性过剩,低端竞争激烈,但近两年因原料间苯二胺与环保等因素行业供需有所改善;对位芳纶仅有少数企业能够生产,进口依存度高达八成。公司目前具有间位芳纶产能7000 吨、对位芳纶1500 吨。公司公告高性能对位芳纶新产能3000 吨于2019 年9 月建设、2020Q1调试并有望于Q2 投放市场,总产能规划为1.2 万吨;间位芳纶计划新增8000吨产能,分两期各4000 吨建设,一期最快于2020Q3 投产。2019 年末在建工程较上年末增长 1207.71%, 2019Q4 单季度构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到3.65 亿元,环比提升187%。

整体上市方案获批,纳入芳纶纸业务打造产业集群:2019 年12 月公司发布重组方案,2020 年2 月获烟台市国资委批复。计划吸收合并泰和新材(002254)集团,发行股份收购民士达公司65.02%股份,并通过民士达公司实施高性能芳纶纸基材料产业化项目。承诺民士达2020-2022 年收入不低于1.51 亿、1.65 亿、1.72亿元。整体上市后,国有股东将直接持有上市公司的股份,有利于实现国有资本的证券化,提高国有资本的流动性和增值空间。

投资建议:预计公司2020 年-2022 年净利润分别为3.2 亿、4.1 亿、5.4 亿元,对应PE 21、16.5、12.5 倍。维持买入A 评级,目标价13 元。

风险提示:原料价格波动、需求不及预期、产能建设不及预期等。

申请时请注明股票名称