泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):业绩略超预期 芳纶产品结构调整继续高景气 氨纶盈利大幅改善

时间:20-07-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公告2020 年上半年业绩快报,业绩略超预期。公司1H2020 实现营收10.89 亿元(yoy-14.18%),归母净利润为1.23 亿元(yoy+31.2%),业绩略超预期。其中2Q20单季度实现营业收入6.0 亿元(yoy-2.1%,QoQ+22.8%),归母净利润为0.71 亿元(yoy+33.35%,QoQ+34.01%)。1H20 年营收同比下滑主要是受疫情影响,氨纶和芳纶的销量同比略有下滑,净利润同比大增主要是由于公司氨纶业务大幅减亏,同时公司调整了芳纶产品的结构,加强了光通信领域、极细电缆领域和军用领域的产销衔接。

宁夏新的3000 吨对位芳纶的投产将贡献新的业绩增长点。1H2020 公司积极调整对位芳纶的产品结构,加强光通信领域、极细电缆领域和军用领域的产销衔接。目前全球对位芳纶消费量约8 万吨,国内消费量约1 万吨,是军民两用材料,军用领域主要是用在防弹衣、防弹头盔、搜排爆服和军警作训服等个体防护装备,由于对位芳纶在国防军工等领域具有重要应用,而全球贸易环境不确定性增强,敏感性应用领域易受海外牵制,使得对位芳纶国产化替代需求愈发迫切。2020 年6 月宁夏新的3000 吨高性能对位芳纶项目全线贯通,大大提高公司对位芳纶的供应能力,国防军工应用领域有望快速增长。

应对变化积极调整间位芳纶产品结构,增强竞争力。1H2020 间位芳纶受疫情影响部分国内推广项目进度延缓,国外订单出现延迟,出口同比下滑。应对变化公司调整产品结构,积极与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场,同时不断提质增效,增强竞争力,虽然销量下滑,但市占率继续提升。

氨纶烟台基地大幅减亏,宁夏基地扭亏为盈。随着宁夏基地开工率的提升,成本进一步降低,上半年已扭亏为盈,同时公司抓住口罩等医用氨纶产品的机遇,积极优化产品结构、加强与终端客户的合作。未来公司将继续协调推进烟台、宁夏双基地战略,提升新产能效率、降低老产能负荷,积极优化产业布局,加快新旧动能转换,氨纶业务盈利底部回升。

投资建议:扩产对位和间位芳纶产能,把握进口替代机遇,助力军工装备发展,氨纶新旧动能转换,盈利能力大幅提升,芳纶+氨纶,宁夏+烟台的双线+双基地发展助力公司业绩持续增长。维持“增持”评级,暂不考虑资产重组影响,维持2020-22 年归母净利润预测为3.16、4.19、4.93 亿元,对应EPS 0.52、0.69、0.81 元,PE 为 26X、20X、17X。

风险提示:芳纶行业景气下行,新建项目投产进度低于预期,原料价格大幅波动。