泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):氨纶盈利改善 芳纶进入新一轮产能释放期

时间:20-09-01 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

8 月30 日,公司发布2020 年中报,公司2020H1 实现营业收入10.89 亿元,同比下降14.19%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长31.38%。其中2020Q2 实现营业收入6.00亿元,环比增长22.75%,实现归母净利润0.71 亿元,环比增长34.33%。

二、分析与判断

调结构、控成本,整体业绩逆势增长

2020H1 公司实现营收10.89 亿元,同比减少14.19%,主要因为受疫情影响,公司氨纶、芳纶收入均有所下滑;实现归母净利润1.23 亿元,同比增长31.38%,主要由于公司采用了调结构、控成本、抓管理等措施,氨纶盈利水平实现大幅提升。2020H1 公司毛利率24.25%,同比提升7.06pct;经营性现金净流量1.66 亿元,同比增加42.87%。

氨纶毛利率同比大幅提升,烟台宁夏双基地盈利均有所改善公司氨纶业务产能居国内前五,生产基地主要分布在烟台、宁夏,其中烟台基地现有产能4.5 万吨,在建产能1.5 万吨,宁夏基地现有产能3 万吨,在建产能3 万吨,预计均在2021 年下半年投产。2020H1 氨纶业务实现营收6.59 亿元,同比减少10.29%,营收占比60.57%,同比提升2.63pct;毛利率11.87%,同比大幅提升12.81pct。上半年氨纶主要原料跌幅较大,公司抓住口罩耳带等医用氨纶机遇,使得氨纶业务毛利率转正,其中烟台基地大幅减亏,宁夏基地实现扭亏为盈。

国内芳纶行业龙头,新建产能逐步释放将进一步增厚公司业绩公司是国内芳纶行业龙头,间位芳纶现有产能7000 吨,在建产能8000 吨,一期预计2020年底投产;对位芳纶现有产能1500 吨,在建的宁夏3000 吨高性能对位芳纶工程已于6月实现全线贯通;芳纶纸现有产能1500 吨。2020H1 芳纶业务实现营收4.22 亿元,同比减少19.72%,营收占比38.75%,同比减少2.67pct;毛利率43.26%,同比提升0.90pct。

公司芳纶市场份额稳中有升,随着新建产能的逐步释放,芳纶龙头地位将进一步稳固。

三、投资建议

预计公司2020-2022 年每股收益0.52、0.72 和1.01 元,对应PE 分别为29、21 和15 倍。

参考SW 化学纤维板块当前平均20 倍PE 水平,考虑公司氨纶盈利逐步改善,芳纶新建产能投产将进一步稳固公司龙头地位,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

氨纶、芳纶价格波动风险;新建项目产能释放不及预期。