泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):双基地战略适应市场变化 整体上市提升竞争力

时间:20-10-17 00:00    来源:中泰证券

国内芳纶和氨纶双龙头企业。公司是国内首家氨纶生产企业,产能居国内前五位;公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,产能均位居国内首位。公司产品主要应用于下游纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域。公司现有产能为75000 吨/年氨纶、7000 吨/年间位芳纶和4500 吨对位芳纶,公司远期产能目标为90000 吨氨纶、12000 吨间位氨纶和12000 吨对位氨纶。公司收购民士达纸业,其拥有1500 吨/年芳纶纸产能,公司产业链进一步向下游延伸。

芳纶需求旺盛,公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。

随着我国高端装备制造业的发展,国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面,由于供应偏紧、需求增长,同时受到原料成本上涨的推动,芳纶销售价格持续上涨,公司及时调整产能,在烟台园区推进8000 吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。对位芳纶方面,下游需求持续增加,军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地,经济效益大幅增加,公司在宁夏园区3000 吨/年高性能对位芳纶已经投产。

氨纶底部向好。尽管2020 年氨纶行业预计新增产能较多,但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下,真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。未来一方面随着原油与MDI 价格见底回升,成本端支撑氨纶价格;另一方面,纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖,需求端存改善预期,预计未来氨纶价格向下空间有限,待新产能逐步消化后,氨纶价格中枢有望上移。

产能持续投放,助力公司发展。公司持续资本开支,新产能陆续释放。2020年6 月,公司宁夏基地3000 吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000 吨间位芳纶预计2020 年年底投产。公司宁夏基地3 万吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021 年底投料试车。公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶,分为两期各1.5 万吨,一期预计2021 年底投产。

“买入”评级。预测公司2020-2022 年营收分别为23.21、25.05 和33.82 亿元,归母净利润分别为3.04、4.04 和5.39 亿元,对应EPS 分别为0.47、0.62和0.83 元,PE 分别为35 倍、26 倍和20 倍,首次覆盖,给与“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。