泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):芳纶项目大幅转固 深化一体化布局

时间:20-10-26 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2020 年三季报,实现营业收入16.85 亿元(同比-9.75%),实现归母净利润1.82 亿元(同比+12.12%)。第三季度实现营业收入5.96 亿元(同比-0.37%、环比-0.70%),实现归母净利润0.58 亿元(同比+5.14%、环比-17.50%)。

芳纶项目大幅转固,公司竞争力提升。据公告,截至9 月底,公司在建工程2.85 亿元,较截至年中的6.26 亿元大幅转固3.41 亿元,主要是宁夏3kt 高性能对位芳纶等项目转固所致;另外,公司仍有烟台4kt防护用高性能间位芳纶等项目在建。项目投产初期,受疫情及转固影响,公司芳纶产品利润率可能有所下滑,但长期看,待项目达产后,公司供应能力将大幅提升、产品利润率回升、行业话语权亦将有所加强。、

公司灵活应对宏观冲击,氨纶业务经济效益有望改善。受新冠疫情蔓延、全球经济不振等因素影响,国内纺织行业持续低迷。氨纶行业产能过剩,价格不断下滑,根据CCFEI 价格指数,今年1-9 月氨纶40D均价为2.90 万元/吨,同比-8.30%;但Q3 环比Q2 略有下滑1.43%,且9 月以来氨纶价格上涨4000 元/吨至3.25 万元/吨,若需求持续改善,氨纶价格有望继续回暖。面对量价均有所下滑的挑战,公司快速调整产品结构,抓住口罩等医用氨纶产品的机遇,烟台基地加大粗旦丝生产力度;加强生产管理和成本控制,叠加原材料价格下滑,氨纶生产成本有所下降,上半年烟台基地实现了较大幅度的减亏;协调推进烟台、宁夏双基地战略,加快新旧动能转换,宁夏基地基本实现生产稳定、质量提升,上半年实现扭亏为盈。整体来看,公司氨纶业务毛利率有望持续改善。

吸收合并泰和集团完毕,深化芳纶一体化布局。据公告,2019 年公司启动了吸收合并烟台泰和新材(002254)集团有限公司及发行股份购买资产并募集配套资金项目,并于2020 年9 月14 日完成资产交割手续。本次吸收合并是泰和集团核心资产的整体上市,有助于拓展公司芳纶产业链、增强整体实力。高端芳纶产品主要被美国杜邦、日本帝人等外企垄断,公司是国内芳纶产业的开拓者和领军企业,将充分受益需求增长及国产替代。

投资建议:维持买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为3.01 亿元、3.94 亿元、4.60 亿元。

风险提示:产品价格剧烈波动,行业竞争激烈化,项目进度不及预期,安全生产。