泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):氨纶价格持续大涨 芳纶扩产成长性强

时间:21-02-22 00:00    来源:招商证券

事件1:公司公告拟与烟台资源和规划局签署协议,将位于烟台经济技术开发区的I-0 小区的国有土地使用权交由政府土地管理部门收储,收储补偿总金额为3.44亿元。

事件2:百川资讯数据显示,2021 年2 月19 日氨纶价格上涨4.35%,报价4.8万元/吨;2021 年2 月20 日氨纶价格再度上涨2.08%,报价4.9 万元/吨。

氨纶春节后再度开启上涨。2020 年8 月下旬以来,氨纶开启上涨模式,价格从2.82 万/吨上涨至当前的4.9 万/吨,涨幅73.76%,在春节假期过后两天又连续上涨。需求端,2020 年下半年以来,下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速改善,预计未来氨纶需求仍能保持高个位数增长;供给端,基本形成华峰化学、晓星氨纶、新乡化纤和泰和新材(002254)这几家企业寡头竞争,未来行业的扩产都会出现在这些龙头企业当中;成本端,两个主要原材料为纯MDI和PTMEG,纯MDI 价格在20 年11 月后逐步下行,PTMEG 价格则不断上涨,从20 年9 月的1.4 万/吨上涨至当前的2.6 万/吨,PTMEG 价格的上涨则支撑了氨纶不断提价。公司在烟台拥有氨纶产能4.5 万吨,宁夏氨纶产能3-3.5万吨,宁夏氨纶成本大幅低于烟台,公司将在宁夏再建3 万吨氨纶以替代烟台的老装置,在烟台再新建1.5 万吨氨纶。

芳纶产能不断扩张,长期成长性强。公司对位芳纶在烟台有1500 吨产能,2020年在宁夏新增了3000吨产能,对位芳纶下游军工和电子等行业长期景气度好,公司对位芳纶有望进一步扩充产能。间位芳纶公司原有产能7000 吨,在建4000 吨,计划后面继续新增4000 吨产能,2020 年12 月29 日,国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合印发多个强制性国家标准的公告,其中包括4 项个体防护装备配备规范方面的强制性国家标准,并将于2022 年1 月1 日起全面实施,这将推动间纶芳纶需求的增长。

完成吸收集团资产,管理层激励充分。公司于2020 年9 月底完成了吸收合并烟台泰和新材集团有限公司,使公司高管直接持有了上市公司股份,持股比例达17.47%;另外对管理团队还有超额利润提成、股权激励等措施,管理层和核心人员激励非常到位。

给予“强烈推荐-A”投资评级。考虑到公司2021 年一次性的收储补偿金额,预计公司2020-2022 年实现收入26.19 亿、37.75 亿和41.26 亿,归母净利润分别为2.74 亿、9.06 亿和7.32 亿,PE 分别为51.4 倍、15.6 倍和19.3 倍,给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。