泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):业绩符合预期 芳纶氨纶持续向好

时间:21-02-26 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年年业绩快报,预计实现营业收入24.41 亿元,同比下滑3.69%,实现归母净利润2.70 亿元,同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56 亿元,同比增加12.84%,环比增加26.85%;实现归母净利润8723 万元,同比增加33.66%,环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。

业绩预告符合预期。2020 年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑,但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面,公司实行烟台、宁夏双基地战略,积极优化产业布局。上半年面对疫情影响,公司及时调整产品策略,抓住口罩等医用氨纶产品机遇,进行生产改造,降低生产成本,保证防疫物资供应;下半年下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速增长,销售价格同步上涨,氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面,受中美贸易冲突和疫情影响,部分项目进度延缓,国外订单出现延迟,芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构,积极维护大客户,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场;防护领域推动相关标准落地,引领防护新发展理念,提升高端市场占有率;同时积极推进在建项目建设,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000 吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面,受疫情影响相关领域需求乏力,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,为销量的增长提供保证。2020 年年中宁夏基地3000 吨/年对位芳纶全线贯通,大大提高公司对位芳纶的产能,全年销量实现较大幅度增长。

氨纶持续向好。2021 年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,氨纶需求持续向好,供给端氨纶新增产能较少,行业库存低位,氨纶价格持续上涨。

芳纶不断放量。2020 年6 月,公司宁夏基地3000 吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000 吨间位芳纶预计2021 年一季度投产。公司远期产能目标12000 吨间位芳纶和12000 吨对位芳纶,产能持续放量。

“买入”评级。考虑氨纶行业景气向上,上调公司2020-2022 年归母净利润为2.69、5.50 和6.53 亿元(原预测值为2.66、4.04 和5.39 亿元),EPS 为0.39、0.80 和0.95 元,PE 为52、25 和21 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。