泰和新材(002254.CN)

泰和新材(002254):企业研究研报

时间:21-03-16 00:00    来源:头豹信息科技南京

泰和新材(002254)是一家专业从事高性能纤维研发与生产的高新技术公司,企业于2008年6月成功登陆深交所中小板上市,并经过十余年发展成为了芳纶、氨纶行业领先的上市企业。股权方面,泰和集团经过重大资产重组由泰和新材吸收合并,并由国丰投资(国资)及其一致行动人裕泰投资直接管理。

主营业务方面,企业所属的氨纶行业进入充分竞争市场阶段,市场规模增速放缓,预计中游氨纶纤维生产环节将迎来行业洗牌,市场集中度进一步提高,而企业另一所属的芳纶行业仍处于发展早期阶段,2020-2023年市场规模有望迎来大规模放量阶段,利好泰和新材业务发展。

泰和新材在氨纶业务上实施多元化战略、在芳纶业务上实施一体化战略,并通过不同的经营策略如差别化经营等实现上述目标从战略角度来看,泰和新材在氨纶、芳纶业务上实施了不同的战略。其中氨纶业务因其平均利润较低、市场竞争充分等原因,泰和新材以多元化战略切入可以提高产品多样性并提升下游市场竞争力,具体措施包括差别化、集约化、规模化经营。在芳纶业务上,因其技术门槛较高、平均利润较高等特点,泰和新材通过一体化战略切入可以提高业务持续性、抢占高利润生产环节,因此泰和新材具体措施包括链条化、高端化、规模化经营战略。

泰和新材主营业务产销情况良好,其中氨纶业务前景较不乐观,芳纶业务随毛利率快速上升有望成为企业未来主要营收增长点泰和新材氨纶毛利率水平偏低:2019年泰和新材氨纶业务毛利率跌至0.16%,相比于新乡化纤10.31%存在较大差距,系生产规模、动力成本、设备成新度、原材料采购成本等因素造成。鉴于氨纶行业毛利长期处于下行通道,2020年企业毛利回升有助于缓解企业经营压力,但长期仍存在较大盈利下降风险;泰和新材主营业务结构发生改变:受氨纶毛利下降及芳纶毛利上升影响,泰和新材芳纶业务营收占比自2015年28%上升至2020年中的39%,有望成为企业全新增长点。

泰和新材作为地方国企相比于华峰氨纶、中芳特纤等民营企业具有一定优势,但与央企实控的中蓝晨光、仪征化纤等子公司相比存在资源劣势

典型企业中有较多数拥有国企背景:泰和新材、新乡化纤系地方国资委控股,中蓝晨光、仪征化纤实控人系中央国资委直接管辖,因此上述企业在业务开展、持续经营、技术研发等环节上同民营企业相比具有较大优势;泰和新材集团内资源相对有限:在芳纶业务上,中蓝晨光系中国化工集团下属子公司蓝星集团重要布局之一。仪征化纤同样为中石化集团下属重要布局企业,因此上述子公司相比于独立上市的泰和新材具有较好的集团内部资源,其在关联方合作、技术协同、产业链建设等环节具有较大优势。