移动版

泰和新材:氨纶盈利同比提升,芳纶推广打开发展空间

发布时间:2014-09-02    研究机构:兴业证券

事件:

泰和新材(002254)公布2014年中报,报告期内实现营业收入8.42亿元,同比下降1.94%;实现营业利润1.17亿元,同比增长149.03%;归属于上市公司股东的净利润9040万元,同比增长136.93%,扣除非经常损益后的净利润8715万元,同比增长147.87%。以5.09亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.18元(扣除非经常性损益后为0.17元),每股经营性净现金流量为0.31元。同时公司预计2014年1~9月归属上市公司股东的净利润为12500~14000万元,同比增长109.24%~134.35%。

点评:

泰和新材上半年业绩与我们此前EPS为0.19元的预测基本相符。氨纶业务盈利能力同比提升,带动公司业绩增长,同时芳纶业务也有所改善。

氨纶毛利率同比提升,推动业绩大幅增长。报告期内,公司销售收入稳中小幅下降,主要是氨纶市场需求同比有所减弱,氨纶业务销售收入小幅下降所致。而受益于氨纶业务毛利率的同比大增,公司综合毛利率同比提高了8.73个百分点至22.98%,同时期间费用率以稳为主,推动了中期业绩的大幅增长。

分季度看,公司二季度实现销售收入4.38亿元,同比下降9.82%;综合毛利率22.15%,同比提高8.06个百分点;期间费用率10.35%,同比提升3.04个百分点;单季度实现净利润3973万元,摊薄后EPS为0.08元,同比大幅增长60.42%。而环比看,公司二季度销售收入和毛利水平与一季度基本持平,但各项费用环比均有增加,期间费用环比增加了1756万元,净利润相比一季度下降了21.61%。公司预计三季度净利润为3460~4960万元,基本维持二季度水平,预计后期公司总体经营业绩同比依然大幅增长,环比则将以平稳为主。

氨纶盈利大幅增长,芳纶业务继续改善。分业务看,上半年公司氨纶业务的订单需求不达预期,实现销售收入5.53亿元,同比下降10.79%;但氨纶价格经历去年下半年的较大上涨后,今年上半年以稳为主,均价仍高于去年同期,加之原材料价格有所走弱,业务毛利率同比上升12.34个百分点至24.65%,维持较高的盈利能力,氨纶业务毛利1.36亿元,同比增长的78.59%,是推动公司业绩增长的主要动力。

与此同时,公司芳纶业务也有所改善。报告期内间位芳纶市场竞争格局好转,加之公司差异化和高端产品的比例提升,产量和实现的盈利同比均有一定幅度增长。而公司在对位芳纶产品品质的提升和市场的开拓上也获得成效,随着生产成本的降低和产销量的增加,公司对位芳纶的盈利情况正持续改善。报告期内公司芳纶业务实现销售收入2.71亿元,同比增长28.02%,业务毛利率相比去年下半年有所恢复,同比基本持平;毛利水平同比增长26.39%。

氨纶维持较高盈利,芳纶推广打开发展空间。后期氨纶竞争结构可望维持相对有序,加之公司产品结构的不断优化以及原材料价格的持续偏弱,氨纶业务有望延续较高的盈利水平;而芳纶业务上,芳纶低端、常规产品触底改善趋势已经显现,而公司着力研发推广的高端差异化品种,可用于环保、军工、新能源等领域,后续可望随着市场逐步开拓而为公司打开新的发展空间。公司此前已公告通过二级保密资格单位认证,具备了参与承担军队系统装备部门的涉密级武器装备科研合同项目招标、订货和承包单位分包涉密合同的资格,这也是公司进一步打开芳纶产品在军工领域的市场空间而迈出的重要一步。

维持“增持”评级。泰和新材是国内氨纶和芳纶纤维领先生产企业,后续氨纶产品价格以稳为主,原料价格相对较弱,预计氨纶业务将延续较好的盈利水平;而芳纶产品不断向高端、差异化应用拓展,具有广阔的发展空间。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.40、0.54和0.67元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:氨纶下游需求持续低于预期的风险;芳纶产品应用推广进程慢于预期的风险。

申请时请注明股票名称