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泰和新材:3季报业绩符合预期,氨纶高盈利持续+芳纶触底回升

发布时间:2014-10-29    研究机构:中投证券

投资要点:

1-3季度受氨纶下游不景气的影响营业收入同比增长-1.25%,3季度氨纶旺季销售情况略有回暖+芳纶开工率较好,营业收入同比持平。14年氨纶受下游企业订单不足的影响市场需求增速较低,前三季度氨纶销量同比略有下滑;3季度旺季销售略有好转,但价格同比去年下降约7%-9%;前三季度芳纶开工率同比有所提升,间位芳纶开工率同比提升约10%,对位芳纶开工率同比提升约30%,芳纶业务的增长对冲了氨纶业务的下滑使3季度营业收入同比持平。

3季度毛利率同比去年上升3.06%,销售费用率同比下降0.24%,管理费用率同比下降1.14%。PTMEG的价格自13年年初以来呈现出单边下跌的趋势,今年3季度均价同比下跌13%,而氨纶3季度均价同比下降了约7%-9%,原材料跌幅大于价格跌幅导致毛利率同比上升3.06%;3季度芳纶销量同比增长而单吨费用稳定,使销售费用率同比下降0.24%,管理费用率同比下降1.14%。

未来氨纶高盈利持续,芳纶触底回升。氨纶行业目前处于供需平衡状态,4季度价格将保持平稳。氨纶需求增速维持8%-10%左右,14-15年全年产能增速约为8.6%、7.9%,氨纶将长期维持供需紧平衡的状态,预计4季度氨纶价格将保持平稳,毛利率将长期维持30%左右;芳纶业务随着海外防护领域客户的开发,出口逐渐好转、开工率上升,价格已经见底,预计未来随着产品结构的不断调整以及下游客户(尤其是军工领域)的进一步开发,行业需求将继续好转,景气将继续回升。

公司2014-2015年的EPS分别为0.31、0.45、0.53元,对应PE分别为39.30、26.55、22.61,未来6-12个月的目标价为12元,给予公司“推荐”评级。

风险提示:行业产能扩张速度超市场预期;经济增速放缓带来的需求低于预期。

申请时请注明股票名称