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泰和新材:毛利率提升带动增长,关注芳纶市场开拓

发布时间:2014-10-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

泰和新材(002254)公布2014年三季报,前三季度实现营业收入13.07亿元,同比减少1.25%;实现营业利润1.65亿元,同比增长116.69%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长111.64%,扣除非经常损益后的净利润1.20亿元,同比增长114.06%。以5.09亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.25元(扣除非经常性损益后为0.24元),每股经营性净现金流量为0.28元。其中第三季度实现营业收入4.65亿元,同比持平;实现净利润3603万元,同比增长66.94%,单季度实现EPS0.07元。此外,公司预计2014年度归属于上市公司股东的净利润为14,000~16,000万元,同比增长66.11%~89.84%。

点评:

泰和新材前三季度业绩与我们此前的预测基本相符,氨纶盈利能力同比提升,芳纶销量增长、产品结构优化推动公司业绩同比增长。

毛利率同比大幅提升是业绩增长的主要动力。1-9月份公司营业收入同比稳中小降,主要原因是氨纶业务销售量同比略有下降,收入减少所致。尽管今年以来氨纶价格小幅走弱,但前三季度均价仍高于去年同期,加之PTMEG等原材料价格持续下跌,公司氨纶业务盈利能力同比仍有较大提升,而芳纶在市场推广进展良好,产品结构趋于优化,总体盈利能力也有所改善。前三季度公司综合毛利率同比提高6.72个百分点,成为推动公司业绩同比增长的主要动力。报告期内公司期间费用率同比基本持平。

分季度看,公司三季度主营业务收入同比持平;综合毛利率19.78%,同比提高3.06个百分点;期间费用率9.20%,同比小幅下降,共同推动业绩同比增长。而环比看,三季度氨纶销售相比上半年有所好转,收入环比提升,但氨纶价格延续走弱,公司盈利能力和净利润受之影响环比略有下降。

芳纶市场开拓延续,可望打开新的发展空间。芳纶作为高性能新材料市场空间较大。目前芳纶低端、常规产品市场相对平稳,而公司积极推进产品结构优化,着力研发推广高端差异化品种,可用于环保、军工、新能源等多个领域。随着市场的开拓,芳纶业务可望为公司打开新的发展空间。公司此前公告通过二级保密资格单位认证,正是为进一步打开芳纶产品在军工领域的市场空间而迈出的重要一步。而氨纶业务由于原材料成本下降,预计短期盈利能力仍处于较好水平,后续变动则视新产能投放和下游需求情况而定。

维持“增持”评级。泰和新材是国内氨纶和芳纶纤维领先生产企业。氨纶业务受益于原材料价格下跌,预计短期延续较好的盈利水平;而芳纶产品不断向高端、差异化应用拓展,具有广阔的发展空间。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.31、0.44和0.56元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:氨纶下游需求持续低于预期的风险;芳纶产品应用推广进程慢于预期的风险。

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